海南橡塑专用胶厂 尔康制药2025年续亏3.8亿元：医药主业连续六年下滑 新能源转型前景待察

日前，尔康制药（300267.SZ）发布2025年年报及2026年季报。数据显示，2025年度公司实现营收11.66亿元，同比增长2.29，这也是公司营收连续5年下滑后的次微增。不过，公司“增收不增利”海南橡塑专用胶厂，2025年归母净利润亏损约3.8亿元，连续3年亏损；扣非后亏损进步扩大至3.86亿元，同比增亏4.61。2026年季度，公司实现营收2.47亿元，同比下滑30.03；实现归母净利润1310.86万元，同比下滑53.37。

公司表示，2025年度出现亏损主要系基于谨慎原则，对报告期内产能利用率不足，且综当前市场环境及公司自身经营规划判断短期内难以恢复至理水平的资产及部分存货海南橡塑专用胶厂，进行计提减值，损失3.58亿元。2026年季度营收下滑则是复辅料系列产品销量及销售收入减少所致。

公开资料显示海南橡塑专用胶厂，尔康制药主营业务包括辅料、原料药、成品药、新能源材料的生产和销售。此前，公司的医药业务已连续6年滑坡，营收从2020年的23.29亿元下滑至2025年的9.19亿元，下降逾六成，收入贡献也从97.78下降至78.86。具体地看，2025年公司辅料、原料药、成品药产品营收均有所下滑，其中成品药营收下降五成，同时库存增长番，公司称主要系本期中成药销量减少所致。

在医药业务萎缩的情况下，尔康制药于2022年开始以新能源材料为起点，切入新能源业务海南橡塑专用胶厂，如今该业务已成为公司的主营业务之。不过，公司新能源业务的营收并不稳定，2023年至2024年，新能源业务营收从3010.97万元跳水至999.16万元，同比下降66.82；2025年，公司新能源业务取得突破发展，万能胶生产厂家营收飙升至2.13亿元，营收占比上升至18.29。

2026年，新能源业务将成为尔康制药发力的核心向。季报显示，公司将在坦桑尼亚、尼日利亚新设立3公司，从事矿产资源开发、勘探、开采，以及燃气发电、电力销售、投资与贸易等业务。新能源业务能否持续为公司“输”，扭转公司业绩颓势，仍然有待观察。

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除此之外，尔康制药还持续向海外发力。2025年公司董事会审议通过相关议案，将在坦桑尼亚投资1000万美元建设综制剂生产项目，在尼日利亚投资800万美元建设注射剂生产项目。但业务扩张的同时，也带来了相应的海外风险：上述项目的持续运营可能受当地经济政策、营商环境等因素影响，包括产业政策与市场准入政策调整；规成本上升与经营不确定；社区关系等因素影响项目运营；环保成本增加等。2023年尔康制药全资孙公司凤凰实业（位于柬埔寨）因环保池渗漏污染马德望河事故，即是前车之鉴，当时公司被罚环境影响补偿款93560美元、罚款1.5亿瑞尔，暴露海外规风险。

总体而言，尔康制药业绩仍然承压。在公司近年传统主业持续滑坡，新兴业务风险犹存的局面下，公司控股股东半年内连续两次披露减持计划，引发市场忧虑。2025年9月，公司披露公告，控股股东帅放文将减持不过总股本2.04的股份，终减持计划期限届满未减持股份；今年3月31日，公司再次预披露减持计划，控股股东帅放文拟减持不过4200万股，即不过公司总股本2.04的股份，以当日收盘股价3.93元计，或套现1.65亿元。

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